août 20, 2019

Une vision claire

Nous travaillons avec nos clients afin de comprendre comment les rendements futurs pourraient se répercuter sur leur capacité à atteindre leurs objectifs financiers à long terme.

Depuis la fin de la crise financière, les investisseurs ont profité de solides rendements, mais la plupart des indicateurs portent à croire que la route pourrait être jalonnée de rendements plus modestes. Pour cette raison, il est important pour nous de travailler en collaboration avec nos clients afin de comprendre comment les rendements futurs pourraient se répercuter sur leur capacité à atteindre leurs objectifs financiers à long terme.

Notre mise à jour annuelle des prévisions à long terme des marchés financiers, qui servent d’assise à la construction des portefeuilles des clients, constitue un élément important de ce processus. Lorsque nous mettons à jour nos prévisions, nous envisageons la performance des marchés financiers sur 10 ans, 20 ans et sur un horizon encore plus long. Nous examinons chaque catégorie d’actifs qui compose nos portefeuilles diversifiés et, en plus d’établir des prévisions pour les rendements, nous tenons compte de la volatilité et de la mesure dans laquelle les marchés évoluent l’un par rapport à l’autre (soit la corrélation).

Conjoncture économique et conditions de marché changeantes

Nous croyons que l’utilité de nos prévisions est particulièrement importante, car la conjoncture économique et les conditions de marché sont très différentes de celles qui ont existé par le passé. Aujourd’hui, les taux obligataires ont atteint des creux quasi historiques, les valorisations de la plupart des actifs sont supérieures à la moyenne et la croissance de l’économie mondiale devrait être moins élevée que ce que nous avons connu dans le passé. Nous prévoyons qu’un portefeuille équilibré composé à 55 % d’actions et à 45 % d’obligations aura un rendement attendu de 5,1 % au cours des 20 prochaines années, soit beaucoup moins que le rendement annualisé de 6,4 % enregistré au cours des 20 dernières années(voir le graphique 1 ci-dessous).

Graphique 1 : Rendements annualisés historiques et prévus

* Median estimate for the range of annual returns forecasted over the next 20 years. Returns are based on  March 2019 initial market conditions. Source: Connor, Clark & Lunn Private Capital.

Paver la voie vers la réussite

En raison de la baisse attendue des rendements, nous discutons avec nos clients de la meilleure façon d’y réagir. Habituellement, trois options s’offrent à eux. D’abord, ils peuvent simplement accepter des rendements plus faibles et choisir de conserver la répartition actuelle des actifs de leur portefeuille équilibré – et le niveau de volatilité correspondant. Pour certains, cette option est acceptable compte tenu du fait que les rendements plus faibles attendus ont été compensés par les rendements supérieurs aux prévisions que nous avons connus dans le passé. Toutefois, plusieurs investisseurs pourraient générer un patrimoine insuffisant pour l’atteinte de leurs objectifs à long terme et devoir compenser en réduisant leurs dépenses ou en augmentant leur épargne.

La deuxième option consiste à accroître la pondération des actions dans le portefeuille, ce qui devrait faire augmenter les rendements. Cette solution convient seulement aux clients qui sont disposés à accepter de plus grandes fluctuations de la valeur de leur portefeuille au fil du temps, puisque les marchés boursiers connaissent inévitablement des reculs importants, mais temporaires. Nos prévisions indiquent qu’un portefeuille composé exclusivement d’actions est trois fois plus susceptible de perdre 20 % de sa valeur au cours des 20 prochaines années qu’un portefeuille équilibré (comme l’illustre le graphique 2 ci-dessous). Bien entendu, la plupart des clients ne sont pas à l’aise avec ce niveau de volatilité.

Graphique 2 : Probabilité d’une baisse de 20 % entre le sommet et le creux*

*Fondé sur une de valeur entre le commet et le creux du portefeuille simulé au course des 10 prochaines années.

Si les actions et les titres à revenu fixe étaient les seuls choix possibles dans la construction d’un portefeuille, les investisseurs pourraient alors se heurter à des obstacles. Heureusement, il existe une troisième option qui peut accroître les rendements : diversifier davantage un portefeuille équilibré en intégrant des catégories d’actifs non traditionnelles, comme l’immobilier commercial, les infrastructures et les prêts privés. Par exemple, un portefeuille « équilibré bonifié » (aussi illustré dans les graphiques 1 et 2 ci-dessus) qui comprend 20 % d’actifs non traditionnels devrait atteindre la cible de rendement passé. Cette répartition des actifs réduit la sensibilité du portefeuille aux cycles économiques et aux taux d’intérêt, mais avec le compromis d’une liquidité restreinte des actifs non traditionnels, de l’utilisation de l’effet de levier et d’un risque de concentration généralement plus élevé.