S’orienter dans l’univers des placements en 2025

décembre 23, 2024

L’année qui vient de se terminer a été marquée par d’importants développements positifs pour les marchés. La croissance économique a été meilleure que prévu, l’inflation a diminué et les banques centrales partout dans le monde ont réduit les taux d’intérêt. Cette situation a créé un excellent contexte pour les marchés, et les résultats ont été remarquablement meilleurs que prévu, en particulier pour les actions.

Cette année, il y a eu des gagnants et des grands gagnants, mais ce sont l’économie américaine et le marché aux États-Unis qui ont remporté la palme. Au moment d’écrire ces lignes, l’indice S&P 500 était en hausse de 36 %. En particulier, les sept titres les plus importants du marché américain ont progressé de 62 %. Il a été difficile pour le reste du marché de suivre le rythme de ces sept géants, mais les rendements de 21 % des actions canadiennes (indice composé TSX) et de 15 % des actions internationales des pays développés (indice MSCI EAEO) ont néanmoins été fantastiques. Les obligations ont aussi connu une bonne année, l’indice des obligations universelles FTSE Canada ayant progressé de 4 % et les stratégies de crédit, y compris les obligations à rendement élevé, ayant inscrit des rendements supérieurs.

Cela dit, nous quittons 2024 avec d’importantes incertitudes liées aux politiques potentiellement inflationnistes, aux niveaux continuellement élevés des dépenses budgétaires dans la majeure partie du monde, à la faible performance économique de la Chine et aux tensions géopolitiques persistantes. Bien que tous ces risques soient à surveiller, le contexte économique actuel offre néanmoins un point de départ acceptable pour 2025.

Actions : les bénéfices devraient stimuler les rendements

Il est sage de ne pas extrapoler en se fondant sur les gains démesurés de 2024 au début de la nouvelle année. Toutefois, nous croyons que les bénéfices pourraient demeurer solides en 2025, compte tenu du contexte favorable à la croissance économique. La vigueur des bénéfices est importante, car les valorisations ont considérablement augmenté au cours des deux dernières années. Le graphique ci-dessous montre que le marché américain est particulièrement cher par rapport aux autres principaux marchés, ainsi qu’à sa propre moyenne historique. Le marché américain des grandes capitalisations est maintenant supérieur de 29 % par rapport à sa valorisation historique.

Même si l’économie américaine pourrait continuer de se démarquer par sa vigueur, il n’est pas certain que le marché américain continuera d’enregistrer des rendements supérieurs. D’autres marchés, comme les marchés développés internationaux et émergents, pourraient commencer à combler une partie de l’écart de rendement avec les États-Unis.

Obligations traditionnelles : une progression plus difficile

D’une part, les taux d’intérêt devraient diminuer en 2025, car les banques centrales continueront de les réduire. En revanche, ces baisses sont déjà prises en compte par le marché. En fait, l’ampleur de ce qui est pris en compte est peut-être trop grande, car un certain nombre de facteurs pourraient faire en sorte que l’inflation s’immobilise aux niveaux actuels. Le cas échéant, les taux obligataires pourraient augmenter ou demeurer près des niveaux actuels. Ainsi, les taux actuels pourraient être un bon indicateur du rendement global en 2025. Cela dit, les rendements n’évolueront probablement pas en ligne droite. Les rendements des titres à revenu fixe traditionnels ont été volatils au cours des dernières années et nous nous attendons à ce que cela se poursuive en 2025.

Titres de créance : leur rendement devrait surpasser celui des obligations traditionnelles

Les conditions demeurent favorables pour les titres de créance. Nous sommes dans un contexte de modération. Les conditions financières s’assouplissent, les entreprises et les emprunteurs ont de solides fondamentaux, les liquidités sont robustes et la confiance à l’égard de cette catégorie d’actif est favorable. Nous sommes d’avis qu’une répartition diversifiée des titres de créance continuera de produire des rendements supérieurs au cours de l’année à venir.

Placements non traditionnels : la diversification devrait à nouveau porter fruit

Beaucoup d’incertitudes entourent les prévisions sur une seule année. Sur une période plus longue de 10 ans, nous croyons que les conditions actuelles laissent entrevoir de bons rendements, quoique plus modestes que ceux des deux dernières années. Nous estimons que 6 % à 7 % des rendements proviendront des actions, 4 % à 5 %, des obligations traditionnelles, et 6 % à 7 %, des titres de créance. En ce qui concerne les placements non traditionnels, nous prévoyons des rendements qui, bien que variables, cadreront avec la cible, soit autour de 7 % à 10 %. À bien des égards, ces rendements seraient différents de ceux de 2024, mais ils représenteraient aussi un retour à des niveaux plus normaux. Compte tenu de la vigueur de nombreux marchés cette année, il vaut la peine d’examiner votre répartition de l’actif à long terme et le montant des liquidités que vous détenez, et de décider si votre exposition aux actifs non traditionnels est adéquate ou non.

En 2025, nous continuerons de gérer le capital de nos clients dans un contexte changeant : des marchés vigoureux que nous avons vus récemment à des marchés plus difficiles qui se profilent inévitablement à l’horizon. Nous cherchons toujours à établir un équilibre entre les perspectives tactiques à court terme et les évaluations à long terme du risque et des rendements. L’évolution de nos capacités de placement à mesure que des occasions se présentent fait partie de notre ADN. Ces approches ont bien servi nos clients et nous nous attendons à ce qu’elles continuent de le faire en 2025 et par la suite.

Adopter une vision à long terme

There is a lot of uncertainty when forecasting over a single year. As we cast our eye over a longer 10-year period, we think current conditions are set for solid – albeit more modest – returns than we have seen over the past two years. We estimate 6-7% returns from equity, 4-5% returns for traditional bonds and 6-7% returns for credit. For alternatives, we anticipate returns in line with target which, while these vary, are around 7-10%. In many ways these returns would be different to those of 2024, but also a return to more “normal” levels. Given the strength of many markets this year, it’s worth reviewing your long-term asset allocation, the amount of cash you hold, and deciding whether or not you have the right commitment levels for alternative assets.

In 2025, we will continue to steward client capital through shifting environments: both the strong markets that we have seen recently and the more challenging ones that inevitably lie ahead. We always seek to balance short-term tactical views with long-term assessments of risk and reward. It is in our DNA to evolve our investment capabilities as opportunities arise. These approaches have served our clients well and we expect that they will continue to do so in 2025 and beyond.

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