mai 01, 2026
Points à retenir :
- Marchés sont influencés par les paramètres fondamentaux sous-jacents plutôt que par les manchettes. L’accent a été mis sur la vigueur des bénéfices, la dynamique des taux et les facteurs de croissance à long terme.
- Les marchés boursiers se sont montrés résilients, malgré l’incertitude géopolitique. La reprise d’avril a été alimentée par les principaux titres technologiques du marché boursier américain.
- L’IA continue de modeler les rendements, mais la sélectivité est essentielle. L’occasion demeure intéressante, mais le positionnement est de plus en plus important, car une exposition trop grande devient moins efficace.
Le mois d’avril a marqué un changement dans les facteurs influant sur les marchés. Même si les événements géopolitiques au Moyen-Orient ont continué de dominer les manchettes, leur influence sur l’orientation des marchés a commencé à ralentir. L’attention des investisseurs s’est recentrée sur les paramètres fondamentaux, en particulier les bénéfices, les taux d’intérêt et les thèmes de croissance structurelle comme l’intelligence artificielle (IA).
La vigueur de l’IA l’emporte sur les facteurs favorables au pétrole
Les actions canadiennes ont amorcé l’année dans une position de vigueur relative, ce qui fournit un contexte important pour les événements récents. Dans l’ensemble, les marchés ont reculé en mars, car l’intensification des tensions au Moyen-Orient a pesé sur l’humeur des investisseurs. En avril, un fragile cessez-le-feu a contribué à stabiliser les conditions et à soutenir un rebond des actions. Par ailleurs, les secteurs axés sur l’IA ont été les plus performants, les marchés américains ont enregistré un rendement supérieur et les actions canadiennes ont inscrit une remontée plus modeste malgré la hausse des prix du pétrole.
Point de vue historique
Les marchés sont demeurés résilients malgré le contexte difficile. Historiquement, les conflits géopolitiques créent de la volatilité à court terme, mais ont rarement une incidence durable à moins qu’ils ne modifient considérablement les perspectives économiques.
À ce jour, cette tendance s’est maintenue. Au cours des deux mois qui ont suivi le début du conflit entre les États-Unis et l’Iran, l’indice S&P 500 a progressé de 4,3 % jusqu’au 29 avril. Les prévisions de bénéfices demeurent stables et les données économiques, en particulier aux États-Unis, continuent de faire preuve de résilience.
La principale question est la durée; si le conflit persiste encore longtemps, il pourrait avoir une incidence sur l’inflation ou la demande des consommateurs. Pour l’instant, les marchés supposent un dénouement contenu, les banques centrales étant sur la touche.
Les bénéfices sont un point d’ancrage
Les bénéfices continuent de soutenir la résilience des marchés. Les bénéfices de l’indice S&P 500 devraient croître d’environ 18 % en 2026, et les attentes sont en hausse malgré l’incertitude géopolitique.
La technologie est le principal moteur, représentant environ 60 % de la croissance totale des bénéfices. Les plus grandes sociétés technologiques, qui représentent maintenant environ le quart de l’indice, ont dominé une part disproportionnée des rendements récents, ce qui consolide la position des meneurs du marché américain.
Les meneurs de l’IA émergent de nouveau, sous le regard attentif des marchés
Les données fondamentales de l’IA demeurent solides, soutenues par une accélération importante des investissements dans les infrastructures. Les sociétés à très grande échelle devraient dépenser environ 769 milliards de dollars en 2026, ce qui soutiendra une expansion sur plusieurs années des infrastructures d’IA. La demande demeure robuste, mais les sociétés continuent de bâtir la capacité nécessaire pour suivre le rythme, ce qui signifie que la croissance est actuellement limitée par la rapidité avec laquelle les infrastructures peuvent être développées.
Une grande partie des revenus futurs est déjà immobilisée en raison des engagements et des contrats des clients. Parallèlement, l’accélération de la croissance des services infonuagiques sur les grandes plateformes facilite la conversion de cette demande en bénéfices réels. Fait important, les marges sont demeurées résilientes malgré les dépenses élevées, ce qui indique de solides rendements et un solide pouvoir de fixation des prix pour les sociétés d’IA.
Ce contexte laisse entrevoir un cycle de placement soutenu, les sociétés à très grande échelle continuant d’assurer l’approvisionnement et d’investir massivement dans des secteurs comme le silicium sur mesure. Bien que cela renforce leur position concurrentielle, cela réduit également la disponibilité dans l’ensemble de l’écosystème. Parallèlement, les marchés sont de plus en plus sensibles à l’ampleur des dépenses, comme en témoigne la réaction mitigée aux résultats de sociétés comme Meta, où la hausse des dépenses en immobilisations a pesé sur l’humeur des investisseurs malgré la solide performance sous-jacente.
Positionnement constructif, mais sélectif
Du point de vue du portefeuille, nous demeurons optimistes à l’égard de ce thème, mais nous sommes devenus plus sélectifs quant aux secteurs dans lesquels nous investissons. Dans le cadre de notre stratégie d’actions mondiales de croissance à grande capitalisation, nous avons réduit la pondération de certaines des plus grandes sociétés à très grande échelle, car le positionnement est devenu plus concentré, et nous avons augmenté la pondération des infrastructures d’IA, y compris les semi-conducteurs et l’électricité. Dans ce contexte, nous avons élargi notre exposition au-delà des fournisseurs d’unités de traitement de graphiques (UAP), en raison des nouvelles contraintes de capacité dans des domaines comme la mémoire et le traitement. Même si les rendements ont été solides, nous continuons de tenir compte des valorisations élevées et du potentiel d’offre excédentaire si la demande ralentit.
Les paramètres fondamentaux sont au centre des préoccupations, mais les risques demeurent
Les marchés dépendent de plus en plus d’un petit nombre de facteurs – principalement la croissance des bénéfices alimentée par l’IA aux États-Unis. Bien que les données fondamentales demeurent favorables, cette concentration augmente les enjeux.
Par ailleurs, les marchés pétroliers donnent à penser que les perturbations pourraient durer plus longtemps que prévu, et les valorisations élevées des titres technologiques laissent moins de place à la déception. Le principal risque n’est pas la volatilité, mais un changement dans les facteurs sous-jacents, que ce soit la faiblesse des bénéfices ou la persistance de l’inflation.
Pour l’instant, le contexte demeure généralement positif, mais les résultats sont de plus en plus liés à l’endroit où le capital est investi. Cela renforce la nécessité d’une sélectivité et d’une diversification, et de mettre l’accent sur les sociétés affichant des bénéfices stables et fiables.