février 13, 2026

Points à retenir :

• Même si l’IA a été le principal facteur de rendement des actions mondiales depuis 2023, les principaux titres d’IA sont devenus très volatils et ont reculé au cours des six derniers mois.
• Les sociétés augmentent leurs dépenses en immobilisations pour élargir la portée de l’IA, relevant la barre des revenus nécessaires pour obtenir des rendements satisfaisants et augmentant le risque de dépenses excessives.
• L’IA, qui a déjà été perçue comme un catalyseur de croissance pour les sociétés de logiciels, pourrait finir par exercer des pressions sur leurs modèles de revenus en réduisant les barrières à l’entrée et le pouvoir de fixation des prix.

L’intelligence artificielle (IA) a dominé la majorité des rendements boursiers mondiaux de 2023 jusqu’au milieu de 2025. Au cours des six derniers mois, les meneurs sont devenus beaucoup plus volatils et les principaux titres d’IA sont en baisse depuis le début de l’année. 

Le problème n’est pas les bénéfices, qui demeurent solides, mais les dépenses. Les sociétés continuent d’établir des plans de dépenses en immobilisations pour accroître leurs capacités en matière d’IA. Comme les investissements augmentent, le niveau de revenus requis pour obtenir un rendement acceptable augmente aussi.

Les investisseurs craignent de plus en plus que la course concurrentielle pour la position de tête en IA mène à des dépenses excessives et une mauvaise affectation des capitaux. Les résultats pourraient encore se concrétiser, mais la trajectoire vers la monétisation demeure incertaine et pourrait prendre plus de temps que ce que les marchés avaient prévu initialement.

Les sociétés perturbées par l’IA

Les sociétés de logiciels ont été les plus durement touchées par le récent repli. Au début du cycle de l’IA, elles ont profité de l’intégration de l’IA dans leurs produits et de la tarification de fonctionnalités améliorées. Aujourd’hui, la situation a changé. L’IA est de plus en plus perçue non seulement comme une amélioration, mais aussi comme un outil de remplacement potentiel.

Cette perturbation ne se reflète pas dans les bénéfices, du moins pas encore. Le malaise est lié au risque à long terme. La crainte est que l’IA agentive permette aux entreprises de fabriquer elles-mêmes des outils personnalisés, réduisant ainsi leur dépendance aux plateformes logicielles classiques. Nous ne croyons pas que ces sociétés disparaîtront. Toutefois, si les clients conservent leurs abonnements tout en acquérant des capacités de remplacement axées sur l’IA, le pouvoir de fixation des prix pourrait devenir plus difficile à maintenir et les attentes de croissance pourraient ralentir.

Le changement d’humeur a été important. Le secteur américain des logiciels a reculé d’environ 28 % au cours des trois derniers mois et demi.

Les logiciels ne sont pas le seul secteur touché. Les services professionnels et les fournisseurs de données ont également subi des pressions en raison de craintes similaires. Les sociétés, qu’il s’agisse d’entreprises de données financières (comme S&P et MSCI) ou d’agences d’évaluation du crédit (comme Equifax et TransUnion), se demandent à quel point leurs franchises de données et d’analyse sont défendables dans un monde axé sur l’IA. Le groupe a fortement reculé, car les investisseurs réévaluent leurs avantages concurrentiels à long terme.

Une autre préoccupation est la corrélation. Les actions des secteurs des logiciels et des services aux entreprises évoluent de plus en plus de concert. Lorsque les corrélations augmentent, la diversification au sein des portefeuilles de croissance diminue, ce qui augmente le profil de risque général du segment.

Couverture du risque lié à l’IA

La vigueur de l’or cette année semble en partie liée à sa fonction de protection contre la hausse de l’IA. Même si l’or demeure en hausse depuis le début de l’année, il a récemment reculé de 14 %, en raison de la faiblesse des actions liées à l’IA. 

Les données fondamentales à plus long terme de l’or demeurent favorables : l’accumulation par les banques centrales, les déficits budgétaires persistants et la demande soutenue des investisseurs sont tous favorables. Toutefois, les actions aurifères ne devraient pas être considérées comme une protection particulière contre la volatilité liée à l’IA, car leur rendement est également influencé par la liquidité plus générale du marché et l’humeur plus globale à l’égard du risque.

Une approche plus durable pour gérer le risque lié à l’IA est la construction de portefeuille. Cela signifie qu’il faut réduire les placements dans les sociétés qui consacrent le plus de capital à l’IA et élargir les pondérations au-delà des technologies de l’information. Dans le passé, les secteurs défensifs, comme les services aux collectivités, ont généralement contribué à stabiliser les rendements. La finance et l’énergie peuvent offrir une diversification cyclique et profiter de différents facteurs économiques. Il est également avantageux d’envisager une exposition au-delà des constructeurs d’infrastructures d’IA et d’envisager des secteurs qui pourraient profiter du cycle de dépenses, comme la production d’électricité et les activités liées aux réseaux.

La diversification demeure une considération de base dans la construction de portefeuille, surtout lorsque des secteurs qui se sont comportés différemment dans le passé commencent à évoluer de pair. Dans un contexte de corrélation croissante, la gestion du risque de concentration devient de plus en plus importante.