Points à retenir :

• Les marchés boursiers ont enregistré des rendements exceptionnels pour une troisième année consécutive en 2025, les actions canadiennes, des marchés émergents et des marchés développés internationaux brillant.
• La faiblesse de l’IA, de l’or et du dollar reste influente, mais 2026 a entraîné d’autres divergences au sein de certains thèmes, ainsi que des risques géopolitiques et une incertitude politique élevés.
• Dans l’ensemble, le contexte de placement demeure favorable, mais les valorisations élevées signifient que les rendements pourraient ralentir et que les occasions semblent plus intéressantes au Canada et ailleurs qu’aux États-Unis.

L’année 2025 a marqué une troisième année consécutive de rendements exceptionnels pour les investisseurs boursiers. Après deux ans de domination des actions américaines (ÉU), le nombre de meneurs du marché s’est considérablement élargi. Les actions canadiennes, les actions des marchés émergents et les actions internationales des pays développés ont toutes brillé, grâce à une combinaison de croissance alimentée par l’intelligence artificielle (IA), de solides rendements des actions aurifères et de la dépréciation du dollar américain.

Les marchés ont été soutenus par une croissance économique résiliente, une inflation qui est demeurée contenue et des réductions de taux par les banques centrales. Malgré les risques géopolitiques élevés, les investisseurs ont largement surmonté l’incertitude à court terme, créant un contexte généralement favorable aux actifs à risque. Fait à noter, le rendement du marché au premier mois de 2026 a suivi une trajectoire semblable.

Volatilité des thèmes

1. L’IA demeure une force déterminante.

Elle continue de façonner les résultats du marché et devrait le faire pendant de nombreuses années. Plus récemment, l’attention des investisseurs s’est tournée vers la question de savoir si de lourds investissements dans les infrastructures d’IA peuvent se traduire par des bénéfices durables. Par conséquent, certaines grandes sociétés exposées à l’IA ont accusé un retard par rapport à l’ensemble des marchés durant le premier mois de cette année, les meneurs commençant à s’étendre au-delà des sept magnifiques. Étant donné que les sociétés liées à l’IA représentent maintenant près de 20 % de la capitalisation boursière mondiale, une certaine consolidation et rotation devraient être considérées comme saines plutôt que préoccupantes.

2. L’or continue de profiter de l’incertitude.

L’or a poursuivi sur sa lancée, progressant d’environ 20 % en janvier après une année exceptionnelle en 2025. Le contexte fondamental demeure favorable, en raison des achats des banques centrales, de la demande des investisseurs pour la diversification par rapport au dollar américain, des pressions budgétaires et des risques géopolitiques persistants. Même si les rendements ont dépassé les attentes et que des replis à court terme ne seraient pas surprenants, l’intérêt des investisseurs institutionnels et des particuliers continue d’offrir un soutien sous-jacent.

3. La dépréciation du dollar américain demeure un important facteur favorable.

La faiblesse du dollar continue de soutenir les marchés à l’extérieur des États-Unis. Dans le passé, les périodes de faiblesse du dollar américain ont favorisé les actions des marchés émergents, assouplissant les conditions financières et améliorant la prévisibilité des bénéfices. C’est ce qui s’est produit l’an dernier et au début de 2026.

4. L’incertitude géopolitique et politique demeure élevée.

Cette année, les menaces tarifaires, les points d’inflexion géopolitiques et les questions concernant la rigueur budgétaire et l’indépendance des banques centrales ont refait surface. Même si les marchés se sont généralement recentrés sur les données fondamentales, ces facteurs renforcent le potentiel de volatilité épisodique et de réactions inégales des marchés.

Perspectives : optimistes, mais plus équilibrées

Le contexte général des actifs à risque demeure favorable. Les politiques monétaires et budgétaires favorables, la résilience de la croissance nominale et l’atténuation des pressions sur les coûts favorisent les actions. Cela dit, les rendements devraient ralentir par rapport aux niveaux exceptionnels observés ces dernières années.

Les valorisations sont élevées, en particulier dans les segments du marché américain les plus exposés à l’IA, ce qui laisse peu de place à la déception. Par ailleurs, les occasions semblent plus intéressantes au Canada et dans certains marchés non américains, où les valorisations sont plus raisonnables et les prévisions de bénéfices moins exigeantes.

Les meneurs au chapitre des bénéfices commencent à s’élargir dans l’ensemble du marché américain. Même si les « sept magnifiques » continuent d’enregistrer une croissance des revenus, la croissance des bénéfices dans le reste de l’indice S&P 500 s’améliore, ce qui réduit l’écart après une période de forte concentration. Cette convergence laisse entrevoir une augmentation des occasions au-delà des principaux titres technologiques, en particulier parmi les sociétés présentant des données fondamentales raffermies et des valorisations plus intéressantes.

Risques pesant sur les perspectives

Bien que le scénario de base demeure optimiste, la marge d’erreur est plus faible que celle des années précédentes. Un risque important est une nouvelle hausse inattendue de l’inflation, qui pourrait être attribuable aux prix de l’énergie, aux tarifs douaniers ou aux pressions budgétaires (ce qui pourrait limiter la souplesse de la banque centrale pour réduire davantage son taux aux États-Unis). Un revirement marqué de l’optimisme à l’égard de l’IA constitue un autre risque, surtout compte tenu de la concentration du marché et des attentes élevées. Les événements géopolitiques et les changements brusques de la politique commerciale pourraient également déclencher de la volatilité à court terme.

Et du côté des opérations?

Dans ce contexte, nous avons positionné notre portefeuille d’actions standard en conséquence : 

1. Intelligence artificielle – Nous continuons de surpondérer modestement les sociétés mondiales d’IA, en raison de leur potentiel de bénéfices à long terme, tout en étant plus sélectifs à mesure que les valorisations augmentent. Nous avons également profité des périodes de vigueur pour vendre nos titres gagnants et diversifier nos placements hors du thème.
2. Or – Notre équipe des actions canadiennes de base surpondère l’or, tandis que notre équipe des actions canadiennes de valeur juge ces sociétés difficiles à acheter et sous-pondère ce métal. La plupart de nos clients détiennent des actions canadiennes à petite capitalisation, dont la pondération est plus élevée que celle de l’indice de référence à grandes capitalisations, de sorte que notre positionnement global en actions canadiennes est à peu près neutre par rapport à l’indice de référence, l’indice composé TSX.
3. Exposition au dollar américain – Nous sous-pondérons le dollar américain, car notre construction de portefeuille réduit la pondération des actions américaines au profit des marchés émergents. Cette stratégie a donné de bons résultats l’an dernier et continue de bien nous servir cette année. Dans les portefeuilles de titres à revenu fixe, nous couvrons maintenant toutes les obligations américaines, de sorte que nous ne sommes pas touchés par la baisse potentielle du dollar américain.
4. Notre exposition à l’incertitude géopolitique est difficile à quantifier. Le marché obligataire est un segment du marché où nous observons des pressions persistantes. Des pressions à la hausse s’exercent sur les taux obligataires, compte tenu des dépenses budgétaires élevées à l’échelle mondiale, sans fin en vue, et nous en avons profité. Nous sommes moins sensibles aux variations des taux d’intérêt en raison de nos placements diversifiés en obligations mondiales. Et nos placements dans les prêts hypothécaires se sont bien comportés dans un contexte où les rendements des titres à revenu fixe traditionnels ont été plus faibles. The bottom line

Après trois bonnes années pour les marchés boursiers, le contexte de placement au début de 2026 évolue, mais avec des thèmes durables. Les rendements devraient être davantage tributaires de la croissance des bénéfices des sociétés que de la hausse des valorisations, même si la conjoncture économique générale demeure favorable. Le Canada se démarque dans ce contexte, profitant de l’exposition aux matières premières, de l’amélioration des tendances des bénéfices et des valorisations plus intéressantes que celles des États-Unis, qui sont plus élevées. En ce qui concerne les titres à revenu fixe, les taux obligataires devraient rester à l’intérieur d’une fourchette, car l’atténuation de l’inflation est contrebalancée par les pressions fiscales et sur les taux d’intérêt.

Au-delà du cycle à court terme, les forces à long terme continuent de façonner les marchés. L’intensification des tensions géopolitiques, les déficits budgétaires persistants et les investissements rapides liés à l’IA influent sur la croissance, l’inflation et les décisions politiques. Même si les pressions inflationnistes ont diminué, elles devraient être plus inégales et volatiles que dans les années précédant la pandémie.