mai 21, 2026

Une grande partie de la discussion sur la gestion de patrimoine commence par la façon d’investir du capital. Moins d’attention est accordée à une question plus fondamentale : quel est le but de ce capital?

Pour les particuliers et les familles qui possèdent un patrimoine important, le défi est rarement l’accès à des occasions de placement. Il s’agit de s’assurer que le capital est structuré de manière à refléter des objectifs distincts, chacun ayant son propre horizon de placement, son importance et sa tolérance à l’incertitude.

Alignement d’un portefeuille unique sur plusieurs objectifs

« Dans de nombreux cas, le défi n’est pas d’avoir accès à des occasions de placement, mais de s’assurer que le capital est structuré de manière à refléter les différents rôles qu’il est censé jouer au fil du temps. Cette perspective s’appuie sur les principes couramment appliqués dans les contextes institutionnels, où la clarté de l’objectif soutient une prise de décisions plus uniforme. » Bran Kalmar, conseiller en gestion de patrimoine, représentant-conseil

La distinction entre le capital de base et le capital excédentaire fournit un point de départ clair et pratique pour comprendre comment le patrimoine peut soutenir les dépenses au fil du temps. La prochaine question est de savoir comment ce capital devrait être structuré de façon à ce que chaque composante appuie constamment l’objectif visé, en particulier lorsque le capital doit soutenir plusieurs objectifs au sein d’un portefeuille unifié. (Pour en savoir plus sur le capital de base et le capital excédentaire, cliquez ici).

En pratique, la plupart des portefeuilles sont gérés comme une seule source de capital. Cette démarche est à la fois nécessaire et efficace. Toutefois, des difficultés se présentent lorsque l’on s’attend à ce que ce portefeuille serve plusieurs objectifs sans définir clairement comment chaque objectif est soutenu.

Il n’est pas nécessaire de gérer de la même façon le capital qui est mis de côté pour différents objectifs, comme couvrir des dépenses pendant de nombreuses années, s’assurer que votre pouvoir d’achat ne diminue pas ou laisser quelque chose de côté pour la prochaine génération. Même si ce capital est investi ensemble, chaque partie doit correspondre à son objectif. Sans cette clarté, les responsables de portefeuille risquent de prendre des décisions qui se contredisent entre elles, même si chacune d’entre elles semble raisonnable prise isolément.

Une approche de la construction de portefeuille fondée sur les objectifs 

Une approche fondée sur les objectifs n’exige pas plusieurs portefeuilles. Il faut que l’objectif soit clair. L’établissement d’un cadre axé sur les objectifs commence par la réponse à une série de questions :

1. Quels objectifs doivent être atteints avec un degré élevé de certitude?
2. Quels objectifs permettent une plus grande variabilité des résultats?
3. Sur quel horizon de placement chaque objectif est-il mesuré?

À partir de là, le rôle des différentes composantes du portefeuille peut être mieux défini. Il en résulte non pas une fragmentation, mais un alignement.

Importance de la clarté et de la structure

Dans un portefeuille unique, un manque de clarté au niveau de l’objectif peut entraîner une dépendance excessive à l’égard des mesures généralisées de tolérance au risque, une distinction floue entre le capital essentiel et le capital discrétionnaire, des rajustements réactifs dictés par les conditions du marché plutôt que par l’objectif, et la difficulté d’évaluer si des progrès sont réalisés. Dans de tels cas, le problème n’est pas le portefeuille lui-même, mais l’absence d’un cadre clair régissant son rôle.

Une structure fondée sur des objectifs n’élimine pas l’incertitude, mais elle contribue à l’intégrer au besoin. Lorsque le capital est aligné sur des objectifs clairement définis, plusieurs choses changent : les décisions de placement sont plus conformes à l’intention, les compromis entre le risque et la certitude sont plus explicites, les fluctuations du marché à court terme sont moins susceptibles de perturber les plans à long terme, et les conversations passent du rendement au progrès.

Une illustration pratique

Prenons l’exemple d’une famille ayant un actif de placement imposable de 8 millions de dollars et trois objectifs distincts :

• 150 000 $ net par année en dépenses essentielles
• 100 000 $ net en dépenses discrétionnaires liées au mode de vie
• 70 000 $ net pour les dépenses liées à leurs aspirations
• Volonté de préserver la majorité de son capital pour les générations futures

De façon générale, s’ils investissent dans une combinaison équilibrée d’actions et d’obligations, le portefeuille semble capable de soutenir ces objectifs avec un degré de succès raisonnablement élevé. Toutefois, la question n’est pas simplement de savoir si c’est possible, mais comment ce capital devrait être structuré pour y parvenir de manière cohérente.

Une approche plus délibérée consiste d’abord à faire la distinction entre ce qui doit être financé avec un degré élevé de certitude et ce qui peut être financé avec de la souplesse. De ce point de vue, le rôle multidimensionnel du portefeuille devient plus clair. Une partie du capital doit se comporter de manière à soutenir les dépenses essentielles avec une forte probabilité de succès. D’autres composantes peuvent accepter une plus grande variabilité dans la poursuite d’objectifs discrétionnaires ou à long terme.

Le portefeuille demeure unifié, mais ses diverses composantes cadrent avec son objectif. Cela crée un changement important. Plutôt que d’évaluer le succès en fonction du rendement global du portefeuille, les progrès sont évalués en fonction de l’atteinte de chaque objectif. C’est le but, et non le rendement, qui dicte les résultats.

Conclusion

Pour les particuliers et les familles qui gèrent un patrimoine important, la question n’est pas simplement de savoir comment investir. Il s’agit de s’assurer que le capital est d’abord défini par objectif, puis structuré de manière à le soutenir. La clarté de l’objectif, plus que la complexité de la structure, est ce qui permet de gérer le capital de façon uniforme au fil du temps.

Mentions juridiques

Le présent document, y compris les pièces jointes, est fourni à titre informatif seulement. Il est destiné exclusivement au destinataire et son contenu ne peut être séparément utilisé, diffusé, distribué, reproduit ou copié de quelque manière que ce soit, en totalité ou en partie, sans une autorisation écrite préalable expresse de Gestion privée Connor, Clark & Lunn Ltée (« Gestion privée CC&L »). Certains renseignements contenus aux présentes se fondent sur des informations obtenues de sources tierces que Gestion privée CC&L considère comme étant fiables. Le rendement passé n’est pas une indication du rendement futur, les rendements ne sont pas garantis et une perte de capital est possible. Les opinions, les estimations et les prévisions que contient le présent document représentent l’avis de Gestion privée CC&L en date du présent document et peuvent changer sans préavis. Le présent document a été préparé sans que soient pris en compte la situation financière et les objectifs particuliers des personnes qui le reçoivent, et il ne vise pas à fournir des conseils de nature juridique, comptable ou fiscale ni à offrir des conseils de placement personnalisés. Les lecteurs devraient consulter des professionnels indépendants au sujet de leur situation personnelle, selon le cas. Les renseignements contenus dans le présent document ne constituent ni une offre d’achat ni une sollicitation de vente de titres et ne doivent pas être utilisés comme outil de communication de vente.